天吹拂证券：予特步国际(01368)“买入”评级 专业+潮流双轮驱动 转型变革红利持续释放

天风证券发布研究报告称，予特步国际(01368)“买入”评级，主知名品牌专注跑步细分市场维持抛离，新知名品牌加快高等级城市拓店，原计划FY21-23年收入为99/122/150亿人民币，归母净利润8.5/10.6/13.3亿元人民币，EPS为人民币0.3/0.4/0.5元人民币，对应PE为27/22/17X。

天风证券主要论据如下：

全域营造跑步生态圈

特步通过慈善竞走赛公事，主知名品牌逐步完成自身知名品牌的社亦会化过程。近些年来，特步以跑者成长需求为框架，实现服务业闭环，从而营造出独有的“跑步生态圈”。五年来，特步陆续在欧美8大城市营造了跑步俱乐部，为最少30万人提供公共服务，还为多个跑步公园修建近20万公里的管理学塑胶跑道和十多座跑者公共服务关隘。特步是目前大当中华区慈善竞走赛公事最多的文学运动知名品牌，据统计慈善最少1000场，据统计参加人数最少500万人，社亦会活动走完最少1亿公里。

管理学+潮流双轮驱动

在管理学文学运动方面，聚焦跑步，营造世界级生物科学实验室，其产品创新，强化跑步生态圈;同时亦亦会继续投入于竞走的慈善，稳固特步作为跑步家具管理学知名品牌抛离地位。风尚文学运动方面，扩展投入，以新世代联名为重点，加上无国界审美潮流，并融入欧美国风，推出如少林、XDNA等以新设计主导创在此之后其产品。其当中特步与少林的新世代合作关系，以通过契合年轻人的作法与之建起沟通、不单融为一体了特步的文学运动基因与少林武学传统文化，还传递了少林功夫当中蕴含的当儒家传统文化基因与精神文件系统。

承接改革红利持续拘禁

2015年特步提出以储蓄者为框架的“3+大战略”，在保留风尚文学运动属性的同时回归文学运动，并进行超市模式改造。大战略立足于其产品，特步引进世界级文学运动生物科学实验室，借助管理学的设备，将特步的自主共同开发科技服务业力量再次升级。在渠道超市方面，通过回购储藏来确保在此之后其产品表现手法和知名Logo;同时，相应发行公司结构、渠道扁化查处、翻修门店改善店效、从粗放转为精耕，实现超市承接。

国牌升量及储蓄热情不单在在在加拿大鹅等当中低端市场，民族知名品牌意识超凡下国牌月内多点开花。

从月初新疆棉、鸿星尔克到近期加拿大鹅检举，该行视为该等公流血事件作为中游将带动国牌势能持续向上，伴随年轻一代储蓄能力拘禁及社交网络效应，其对于海外知名品牌认知及追崇或逐步相反。不但在在在及加拿大鹅等流失的当中低端市场，文学运动赛道得益功能性和集当中度改善，知名品牌储蓄及有益意识带动以特步等为都是大众交通银行规模增长。

后果提示：疫情加剧，储蓄生态系统疲弱，框架实习生流失等后果。

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