再鼎医药-SB（09688）：股价跌跌不休，license in模式“充满希望”？

在欧洲各国，便爰不可否认是License in方式而的赢利创意领军者，但自2020年一些最初公司以来，便爰医小儿学迟迟未能解决问题盈利。从账面数字来看，研发设计者服务费的较偏高速激增是便爰医小儿学短短时间财务危机的众多原因，从2020年的2.23亿美元涨至2021年的5.73亿美元。其之当年，特许服务费的大涨视作研发设计者服务费激增的主要原因，这部分正是License in的主要成本高。

2020年，便爰医小儿学的特许服务费为1.08亿美元，2021年这项服务费涨幅255.1%，远超3.84亿美元，占全年研发设计者服务费的67%。

特许服务费上涨，与便爰医小儿学的短短时间购进相一致。据年报显示，即便License in方式而在欧洲各国冷却不少，领军者便爰医小儿学仍旧改建8个合作关系关系，必要功能性扩大特许最初产品冷却系统。

与此同时，行业成本高占比由2019年的28.87%涨至2021年的36.25%，这对便爰医小儿学的盈亏也转化成阻碍。

凭借着License in方式而，便爰医小儿学其实比其他小儿企走的更快些，创立仅4年的短时间，便好不容易在高盛登陆，并且香港交易所三年，在美股香港交易所的便爰医小儿学股票价格更是大涨300%以上，随后最初公司也好不容易在港交所登陆。

便爰医小儿学的最终，也吸引了众多医小儿学大企业模仿，近年，欧洲各国小儿企License in交易量接连缔造最初较偏高。据西部证券统计，2021年，欧洲各国最初公司License in工程建设共128项。

License in方式而在欧洲各国火出圈的原因为该方式而可以使医小儿学最初公司迅速遮盖当年沿创意最初技术、拓展最初产品冷却系统，短短时间内进一步提高竞争力，并且研发设计者失败率偏高。

此外，据FrostSimonSullivan 资料显示，从 2014 年至2020年6月底 FDA 批复的277种本品之当年，合计142种(52%)尚未在欧洲各国开展诊疗试验，由于诊疗工程建设及管制批复的延迟，西方与其他地区类固醇用小儿准则可能普遍存在相异，这为“购进来”欧美发达国家已断言有诊疗价值创意候选小儿提供巨大机遇。

不仅如此，近些年来欧洲各国创意小儿管制生态系统不断给予改善，逐步与全球性接轨加快审评审批速度，管制改革及消费市场准入拓宽利好欧洲各国创意小儿工业发展。2017 年西方加入ICH，原先规定只能是转回诊疗 2/3 期工程建设或已香港交易所类固醇方可在欧洲各国开展全球性多的之当年心试验，修正为“鼓励外国原研小儿品自诊疗晚期研发设计者过渡期即在欧洲各国同步开展诊疗，在相近诊疗试验设计者和实施条件下，对西方症状许多人和外国症状许多人同步开展PK、PD、PK/PD、有效功能性和安全功能性等系统诊疗试验”，且先后于2018 年、2020年释出《接受小儿品外国诊疗试验资料的最初技术指导原则》和《外国已香港交易所中心地带未香港交易所小儿品诊疗最初技术要求》，对接受小儿品外国诊疗试验资料管理工作进行了指导规范，鼓励购进国外工程建设在欧洲各国研发和一些最初公司，缩短外国小儿品在欧洲各国香港交易所短时间。

以上的几点诱因，引发欧洲各国大量小儿企积极投身全球性BD业务部门，就连恒瑞医小儿学也在月底份加入这一派系。

不过随着日渐多的小儿企加入这一派系，很显然，手头享有大把现金流的小儿企竞争力都会强于连传多年财务危机的Biotech大企业。并且随着日渐多的类固醇被License in欧洲各国，能BD的用小儿越发晚期，失败率也逐步提升。2019年6月底便爰医小儿学购进Ripretinib的大之当年华区权益，支付对价为2000万美元预付款+1.85亿美元里程碑欠款，以及一定%-的销售额分成。

但在2021年11月底5日，Deciphera宣布Ripretinib三线用小儿胃肠道粘液肿(GIST)的三期诊疗INTRIGUE未远超PFS的主要往南。这意味著便爰医小儿学早已支付的里程碑服务费打水漂。可以预见，在便次的无论如何，类似的真的都会更频繁演。

值得注意，月底份下半年海和类固醇冲击科创板IPO被扬言，意味著欧洲各国对License in方式而的看法发生转变。

自那日后，License in方式而的小儿企股票价格走势一言难尽。

尽管现状创意小儿研发设计者在“韶山”和“控费”上已获得了过渡期功能性的获得胜利，与全球性差距逐步缩小。但是，类固醇研发设计者扎堆、同质化问题凸显，同质化的类固醇终将倒逼大企业通过价格战抢夺消费市场份额，接踵而来囚徒困境。从抗病毒癌药物工程建设来看，据小儿渡资料统计，PD-1、PD-L1、CTLA4仍是重头戏，除此以外，Erbb2、FGFRs、c-Met/HGFR这3个抗病毒癌药物所购进的工程建设量也超过了10个。其之当年，赛会交易欠款当年十的“License-in”工程建设共购进12款本品，其之当年化小儿9个，哌2个，多肽类类固醇1个，而这些购进来的本品主要用来用小儿肿肿。

为解决这一问题，月底份7月底CDE释出《以诊疗价值为出发点的抗病毒肿肿小儿生物诊疗研发设计者指导原则》，重申类固醇研发设计者核心在于解决“未充分并用的诊疗需求”。《指导原则》直指现状本品抗病毒癌药物研发设计者扎堆，me worse和诊疗话式验参照第三组设置不当等问题，标志着现状医小儿学创意由较偏高速工业发展过渡期正式转回较偏高质量工业发展过渡期。

只不过是感到了政策的压力，便爰医小儿学对外口径也开始直接影响，从“购进赢利化最初产品的1.0时代”，步入“购进+研发设计者的2.0时代”。去年一季报，便爰由于没有人原先特许购进预付款，所以最初公司的财务危机长线也得以减缓。

自研总体，现有便爰享有11款自研最初产品，其之当年较为重磅的立即为用小儿慢功能性斑块状银屑病的抗病毒IL-17A Humabody® ZL-1102 已在2021年促成种概念验证，将于2022年下半年启变亚太地区的诊疗2期研究科研成果。可见，在自研总体，最初公司最初产品仍属于晚期过渡期。

意味著，在业绩揭示总体，便爰依旧顶多购进的最初产品。在在当年几年快速的购进，便爰预计到2025年将有逾15款香港交易所最初产品和30个用小儿布局，随着这些最初产品的香港交易所，并且最初公司减缓License in，最初公司业绩也将会得以扭亏。

因此，对于便爰而言，当下只有不断加强自身的一些最初公司能力，才能好处的并用当年些年积攒下来的资产。另外如果后传便爰不能凭借自研最初产品“红血球”，要摆脱较偏高成本高的License in方式而总括不易。