回信达证券：给予锦江酒店增持评级

2022-04-30信逾证券交易股份可用一些公司福欣悦对锦江饭店面进行研究并披露了研究报告《交界处财务状况承压，外国政府强悍有所发展》，本报告对锦江饭店面假定入股评等，局限性股价为53.7元。

锦江饭店面(600754)

事件：一些公司披露一季报，22Q1做到利润23.2亿元、同增1.0%，做到归母上年-1.2亿元、工业产值减亏6268.5万元，做到扣非后上年-2.2亿元、工业产值倒闭增加5668.0万元。

点评：

拓店面工业产值稍放缓，储备店面数量进一步提高。22Q1新开店面饭店面232家（21Q1新开店面347家），净增开店面饭店面144家（21Q1净增157家），其中直营饭店面增加4家，解约饭店面增加148家，轻资产深化。截至22年3月末，仍然开店面的饭店面合计逾1.08万家，较21上半年放缓1.4%，已开店面饭店面客房数逾到103.3万间，较21上半年放缓1.3%。签约规模进一步进一步提高，截至22年3月末，已签约未开店面饭店面规模逾4780家，较21上半年放缓2.3%，为扩充奠定基础。

亚洲地区饭店面出租率承压，外国政府饭店面RevPAR完全恢复至疫前近8成。22Q1亚洲地区登革热一一而外国政府登革热管控逐步挂钩，外国政府RevPAR完全恢复情况较交界处更优。西方亚洲地区饭店面RevPAR逾104.4元，同减10.7%，为19年历年来的72.6%；ADR同增3.6%，出租率回升8.1pct。外国政府饭店面RevPAR逾26.0欧元，同增47.3%，完全恢复至19年历年来的79.8%，主要由于ADR与出租率双升；外国政府ADR同增12.0%，出租率进一步提高11.4pct。

外国政府利润强悍有所发展。22Q1，可用服务型饭店面企业做到利润22.6亿元、同增1.3%。其中西方亚洲地区做到利润16.9亿元、同减8.2%，外国政府做到利润5.7亿元，同增46.1%。

毛利率回升。不受交界处登革热一一，及新利润准则变动的影响，22Q1毛利率同减14.4pct至23.3%。管理费用率同增2.5pct至25.2%，销售费用率同减14.5pct至6.8%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同减2.5pct至4.9%。

不正因如此于非常常加减，归母上年工业产值减亏。一些公司做到归母上年-1.2亿元、工业产值增加倒闭6268.5万元，主要是取得动迁补偿收益等再加。净利率同增2.4pct至-3.9%。

投资表示同意：22Q1交界处登革热多点一一，导致饭店面财务状况承压，而外国政府强悍有所发展。储备店面充足，为快速拓店面奠定基础。饭店面产业供需格局明显向好，双龙集中度进一步进一步提高，登革热向好后财务状况有望迅速趋于稳定。权衡Q2登革热一一，大幅提高22~24年EPS预期至0.44/1.12/1.45元/股，局限性股价对应PE为123x/48x/37x，确保“入股”评等。

可能性提示：登革热一一对旅游产业影响的可能性，宏观经济下行可能性，扩充速度的可能性，企业成本上升的可能性，解约店面管理可能性。

证券交易之星数据中心根据近三年披露的研报数据计算，东莞证券交易魏红梅研究员团队对该股研究尤为深入，近三年预期准确度均值为62.35%，其预期2022年度归属上年为营收9.68亿，根据现价折合的预期PE为59.67。

简介营收预期明细如下：

该股除此以外90周内共有33家机构假定评等，回购评等19家，入股评等14家；即使如此90周内机构目标均价为61.72。证券交易之星总价比对工具显示，锦江饭店面（600754）好一些公司评等为2.5星，好商品价格评等为1.5星，总价综合评等为2星。(评等福围：1 ~ 5星，略低于5星)

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