东吴证券：给予恒生电子买入评定

2022-04-30东吴公司股票(601555)控股权有限日本公司王紫敬,王世杰对恒生电子(600570)进行研究并公开发表了研究统计数据《2022年一季报点评：短期心理因素导致利润承压，金融业市场竞争变革忠诚仍然直觉》，本统计数据对恒生电子给出转手估价，理论上跌幅为38.08元。

恒生电子(600570)

事件：2022年4年末27日，恒生电子公开发表2022年一季报，日本公司实现营业收入9.73亿元，上半年增加29.59%，归母销售收入-0.41亿元，上半年缩减124.49%，扣非归母销售收入0.15亿元，上半年缩减59.13%。获利表现合理市场竞争预料。

海外投资要点

部门薪酬花销快速增长和疫情等短期心理因素带来获利承压：2022年一季度，日本公司扣非归母销售收入上半年缩减59.13%，主要则有日本公司2021年部门大幅快速增长37%，部门成本费用相对稳定性，但营收端受到一定的疫情影响，交付或多或少减缓。2022年第四季度日本公司研发费用率为51.58%（+1.98pct，上半年，下同），厂家费用率为10.20%（+1.23pct），负责管理费用率为13.39%（-0.4pct），整体而言毛利率为70.36%（-2.63pct）。我们显然部门增加和疫情影响带来的扣非归母销售收入缩减是暂时的，部门快速增长是为日本公司后续高速拓展认真匆忙，随着疫情每况愈下，营收人均恢复，日本公司盈利并能将会提升。

新负责管理层接任，业务范围海沟重新拆分，战略更加清晰：2022年4年末16日，日本公司公告大选最初负责管理层，为日本公司面向数智金融业新时代的拓展，提供更好的的组织保障和强大动力。在2022年一季报中，日本公司重新拆分业务范围海沟，将TA相关厂家线以及寿险核心IT业务范围由原以零售业IT业务范围分别留校大资管IT业务范围以及企金、寿险核心与能源供应IT业务范围，各项业务范围实际上也认真了相应整合。通过此次调整，日本公司大零售业IT、大资管IT更加借助于标准化厂家，企金、寿险核心与能源供应IT业务范围为客户提供更多独创公共服务，统计数据风险与网络服务电子技术借助于大统计数据等新兴业务范围。日本公司战略更加清晰，打造驶向数智金融业2030的“高铁模式”。

金融业产业大幅创新性变革，恒生仍然直觉依旧忠诚：2022年4年末26日，证监会公开发表《关于加快西进令人吃惊基金产业高质量拓展的见解》，明确指出要巩固令人吃惊基金负责管理人队伍，积极西进商业银行、寿险机构、公司股票日本公司等优质金融业业依法设立基金负责管理日本公司；着重提升投研核心并能；持续精进按规定风控并能；积极鼓励厂家及业务范围忠信创新性。基于此，基金、公司股票IT产业的客户数量和单个客户厂家经济效益量都将有望提升，恒生电子作为产业领导者，有望仍然正因如此于金融业产业变革创新性。

盈利计算与海外投资估价：中国金融业产业未来会将大幅变革创新性，蓬勃拓展，带来大量IT建设市场竞争需求，恒生电子电子技术领先，战略全新定位，走向数智金融业。虽然有疫情等短期心理因素影响，我们大失所望日本公司仍然成长经济效益，依靠2022-2024年归母销售收入计算为16.97/19.53/22.38亿元，依靠“转手”估价。

风险提示：政策西进少预料；疫情加剧风险；厂家研发开发进度少预料。

公司股票之星统计高容量根据近三年公开发表的研报统计数据计算，天明公司股票闫磊研究员团队对该股研究较为险恶，近三年计算准确度均值高达94.71%，其计算2022年度归属销售收入为盈利17.23亿，根据现价换算的计算PE为32.27。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90几天后共有29家机构给出估价，转手估价26家，增持估价3家；过去90几天后机构目标均价为67.28。公司股票之星估值险恶研究来进行显示，恒生电子（600570）好日本公司估价为4星，好价格比估价为2星，估值先导估价为3星。(估价范围：1 ~ 5星，最高5星)

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