大摩：予恒基地产(00012)“下调”评级 目标价30.5港元

大摩发布研究报告，予恒基地产(00012)“减持”评级，目标价30.5港元，去年大体上纯利特出该行预期，主因月租净结算收入和来自香港中华煤气(00003)的收入高于。每股派净同比持平于1.8元，手续费收益率为5.4%。

报告中称，集团未入账出货量为270亿元，同比增加25%，其中83%或许在去年得到确认收购。除去这个正面因素外，其他均相比较负面。包括由于摊销月租特惠和负月租调整，香港销售业务月租税收跌4%。去年下半年月租收入率同比升高6.4个百分比至67%，属同行中最差，该行预计集团在去年上半年或一直不振。内地月租税收按人民币计算增加7%，但收入率升高至78%。

另外，集团购得红磡海港地块后，净负债率达到43%，经常性税收并未完全覆盖手续费。另该行认为，集团股价较每股资产净值(NAV)溢价45%，并不昂贵。

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