恒生横琴基金策略周报

力。对上涨前所景和营收阻碍的关切是美股再一大跌的主要原因，在这一氛围下，10年美债从3%再一上升至2.9%以下，反映了一定高度上的不作为情绪。财经新闻的产品在邻有数剧烈不确定性的周围环境下，本周表现再现一定韧性。我们认为，财经新闻的产品较低的总价程度或为的产品透过了一定高度的支撑。

标普确认内地的粗大/短期发行人信用评级为“AA+/A-1+”，前所景自为定，预增到内地将能够对策全面性的农业动荡，而就会巩固支出实力外部或降低税制可预测性。此外，内地经季节性修正的失业率由今年1年初至3年初的5%增加至2年初至4年初的5.4%，自始十个年初新高。本次失业率的降低主要系今年年初SARS阻碍，整体增幅东南面预增到之中，随着SARS的缓解与港内“狂犬病通行证”的普及，预料下半年失业率将会逐步上升至正常程度。

下周未来会:

我们认为，本体周围环境确实仍是短期财经新闻的产品不确定性的主要来源，而在SARS得到操控前所本土税制短命确实会对的产品易原则上受到邻有数改变的阻碍。境外不足之处，美债通货膨胀率全面性难免筑顶没有大大的度冲高，但由于物价实验者点未能直接付清，削减和上涨关切仍在，因此的产品短期不回避可维持盘整甚至动荡。本土不足之处，随着上海和北京SARS样本的趋于稳定，生产厂秩序逐步稳定下来未来会会在本年初见到，农业样本的企自为也将大大的度缓解的产品对于自为农业自为上涨税制直接性的关切。

先导来看，我们认为的产品确实几乎需要一些一段时间来消化本体不确定性，而本土SARS对实体农业的阻碍短期内仍将持续。但较低的总价和税制支持或会为财经新闻的产品透过西行保护，全面性南向益金不足慢速输送到便是相比较。更进一步许多人紧密关注的给定包括：1）SARS动荡以及对供应链等不足之处的阻碍；2）更进一步税制落地情况；3）美股的产品不确定性，美国回报率和美元汇率股票价格；4）中美关系与监管部门共同特性。造山运动不足之处，我们几乎出乎意料大科技造山运动，主要原因在于造山运动总价在经历了一年多的大大的修正之后已具备较弱吸引力，并且此前所压制造山运动也就是说面的监管部门可能性也已得到边际缓解，而本体阻碍主因中美审计纠纷正向积极方向发展，若未来会双方达成保持一致或将成为另一潜在催化剂。

本周评论:

税制不足之处，上周日世界皂行和皂保监会公告降到首宴会厅担保通货膨胀率上限为LPR减20bp，直至多地皂行已向按4.4%发放首宴会厅担保。周六公布4年初生产厂、入股、消费等样本，推断农业慢速滑落，下发表态更快出台也就是说税制。周二，5年期LPR大大的降到15bp，；也的产品预增到，自为上涨税制之前所加码。

依赖性不足之处，本周世界皂行净回收100亿，依赖性仍可维持比较宽松，益金不足通货膨胀率难免抬升，其中隔夜从1.3%程度升至1.4%数。

通货膨胀率债二级不足之处，农业样本恶化、依赖性捉襟见肘，粗大短端回报率原则上之前所西行。周六至周四，1年期国债、国开回报率西行6-7bp，10年期西行1-4bp。周二原则上受5年期LPR降息阻碍，回报率难免回升。

下周未来会:

4年初份农业样本；也预增到滑落，周二降息后自为上涨预增到再一转强，叠加6年初底前所全部发行完新增专项债，更进一步的产品面临一定依赖性阻碍，加上前所期利差传输较多，宽信用预增到回升下，则有通货膨胀率强力可能性。

— 好“基”速递 —

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