中银证券：给予当升科技入股评级

2022-04-30里银国际交易所股份有限日本公司李可伦,武佳雄对当升科技(300073)进行时研究并发布了研究调查结果《更高铬快速放量，年平均去年未来会更高下降》，本调查结果对当升科技给出增持评定，近期股价为66.98元。

当升科技(300073)

日本公司发布2022年下半年调查结果，2022Q1盈利上年下降159%，日本公司更高铬工艺快速放量，年平均去年未来会构建更高下降；维持增持评定。

支撑评定的要点

2022年下半年盈利上年下降159%：日本公司发布2022年下半年调查结果，2022Q1构建营业收入38.42亿元，上年下降204.00%，构建归母获利润3.87亿元，上年下降159.38%，环比下降6.46%；扣非获利润3.51亿元，上年下降205.72%，环比下降13.48%。日本公司此前发布2022年下半年去年预告，下半年原定构建盈利3.5-4.0亿元，日本公司去年贴近预告减至，符合市场短期内。

开发服务费逐年下降，经营净收益显著减小：日本公司2022年下半年的期间服务费为2.63亿元，上年下降164.40%，环比下降47.57%；期间服务费率为6.84%，上年减少1.02个百分点，环比减小1.07个百分点。日本公司期间服务费的减小主要是由于日本公司下半年开发投入增大，开发服务费逐年下降，下半年开发服务费为2.28亿元，上年下降262.11%，环比下降106.76%。此外，日本公司2022年下半年经营能力逐步减小，经营活动产生的收益有价交易所为1.85亿元，上年逐年下降159.45%。

更高铬的产品快速放量，年平均去年未来会构建更高速下降：日本公司2022年下半年交货量年里快速下降，的产品满产满销。原定下半年锂工艺出货量平均到1.6万吨，计算环比下降平均10%。日本公司第三代更高铬及超更高铬等新的产品稳步放量，更高铬的产品在日本公司的产品里的份额进一步进一步提高，运载工具日本公司单吨盈利水平显著进一步提高。我们原定日本公司下半年单吨获利接近2万元，环比下降平均30%以上。根据日本公司年报披露，日本公司产能到年底未来会平均10万吨，年平均出货量进一步下降，进而支撑年平均去年更高速下降。

估值

近期股本下，结合日本公司公告与行业持续性，我们短期内日本公司2022-2024年每股收益为3.16/4.37/5.54元，对应市盈率20.6/14.9/11.7倍；维持增持评定。

评定面临的主要风险

产业链需求不平均短期内；工业的产品市价消失险恶反转；疫情影响超短期内；新能源汽车传统产业不平均短期内；新能源汽车的产品力不平均短期内。

交易所之银河高容量根据近三年发布的研报数据库计算，长江交易所(000783)马军研究员团队对该股研究非常深入，近三年短期内准确度概率分布更高平均95.26%，其短期内2022年度归属获利润为盈利15.4亿，根据现价换算的短期内PE为22.03。

最新盈利短期内明细如下：

该股最近90年内分别为26家机构给出评定，买入评定22家，增持评定4家；过去90年内机构目标均价为93.5。交易所之银河估值分析工具显示，当升科技（300073）好日本公司评定为3银河，好市价评定为2银河，估值总合评定为2.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最更高5银河)

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