浙商证券：给以白云机场买入评级，目标价位17.92元

2022-04-30浙商金融机构(601878)入股有限子公司李丹对号中华航空站楼(600004)进行研究并公告了研究报告《号中华航空站楼2022年一季报简介：非典型肺炎扰动下增加值减亏0.72亿，业绩超我们先此前预估》，本报告对号中华航空站楼所述转手评等，认为其目标价钱为17.92元，当此前股价为11.96元，预估上涨幅度为49.83%。

号中华航空站楼(600004)

经营统计数据：以外非典型肺炎扰动下Q1客运量、架次增加值之外下滑22Q1，号中华航空站楼起降架次8.59万架次，增加值21年/120年/19年分别-10%、+17%、-29%；旅客货运量有约846万人次，增加值21年/20年/19年分别-20%、+1%、-53%；国内中华航空线上都，旅客春吐量有约833万人次，增加值21年220年/19年分别-20%+31%、-38%。

业绩表现：非中华航空总收入上涨+管理费用下降，增加值减亏0.72亿元

22Q1，子公司营业总收入12.4亿元/+4.6%，我们预计亦然中华航空总收入端增加值明显增长速度延展了中华航空空性业务总收入下降。营业成本12.2亿元/-0.7%，管理费用0.75亿元/-15%，子公司降本增效震荡逐渐特赦。归母业绩-0.83亿元，增加值减亏0.72亿元，显现出较强韧性。

展望：以待防疫政策放开，国际上客流量衰退后子公司业绩修复

子公司已于2021年10月公告与LV签有约，该有税款门店预计于月份下半年营业，奢侈品牌未来将会出现羊群震荡，子公司有税款渠道商业性价值天花板未来将会开启。根据民中华航空“十四五”城市规划的判断，2021-2022年是金融业的趋于稳定期和一贫如洗期，2023-2025年是增长速度期和特赦期，重点要拓展国内消费市场、趋于稳定国际上消费市场。外地进一步放开巴士和限制后巴士和需求小规模回暖，待我国国际上客流量趋于稳定后，号中华航空站楼免税款店年销量将修复，并新的回到高速增长速度轨道，子公司将迎来业绩&作价双重修复。非典型肺炎此前，号中华航空站楼免税款销售结构复杂小、人之外免税款年销量不算北上机场的1/3，长期吸引力空间巨大。

盈余统计数据分析及作价

子公司免税款黏性基本不改，有税款商业性重奢布置实现从0到1的突破，晚期可沦为海关趋于稳定看涨期货。我们预计子公司22-24年归母业绩分别有约0.5、9.9、18.0亿元，2022年目标价17.92元/股，维持“转手”评等。

风险提示

非典型肺炎衰退不算预估，免税款销售不算预估等。

金融机构之亮统计数据中心根据近三年公告的研报统计数据计算出来，浙商金融机构李丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年统计数据分析准确度之外值为44.51%，其统计数据分析2022本年归属业绩为盈余5200万，根据现价量度的统计数据分析PE为598。

最新盈余统计数据分析明细如下：

该股不太可能90天内共有12家政府部门所述评等，转手评等5家，增持评等6家，中性评等1家；过去90天内政府部门目标之外价为16.01。金融机构之亮作价分析物件推断，号中华航空站楼（600004）好子公司评等为2.5亮，好价格评等为2亮，作价综合评等为2.5亮。(评等仅限于：1 ~ 5亮，最高5亮)

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