美国经济衰退回落背后的两个“细节”

期，CPI下同就才会直至折返。

二是耐用品生产成本轻微攀升，比如送货、家具、家用仪器、银器的产品等，储蓄北行以及家庭成员消费行为结构如此一来适度对商品尤其是耐用品消费行为的冲击或在持续性看出。单送货环比降低0.9%，就不顺CPI降低达0.1个上周。

三是心理健康保险费造就医疗增值生产成本转跌。医疗增值生产成本由攀升1%改以攀升0.6%，对CPI的冲击由挂钩0.07个上周改以不顺0.04个上周。主要可能在于BLS对心理健康保险费生产成本的有系统：将低收入费D（Medicare Drug）可知入了心理健康保险费，相当于提较高了邻近地区的类固醇类固醇和相关保险费补贴，才会拉低医疗通货膨胀率。这种上述情况在2020年10月末也发生过，当时可知入了Medicare Advantage，然后从20年10月末至21年9月末，心理健康保险费的生产成本都是攀升的。现有还不显然此次修正的冲击才会持续性多久，但事物上而言，这只是这两项主因，对通货膨胀率较厚的正确冲击不大。

二 从月末租或许如此一来反思加拿大通货膨胀率较厚

从月内年中所以来，我们持续性强调，要放心加拿大通货膨胀率尤其是整体通货膨胀率的较厚和反复性。通货膨胀率较厚主要揭示在增值生产成本上，主要有两点可能，一是非常不安的劳动力的产品，二是疫后加拿大家庭成员消费行为结构的如此一来适度。

商品生产成本趋于攀升，保险费生产成本统计数据有系统，一定程度上才会效用冲击整体通货膨胀率折返，但农村邻近地区通货膨胀率（shelter inflation）作为CPI中所占总比第二大的分项（32%），才是通货膨胀率较厚的最主要因由，也是最应该较高度重视的，其势头将主导整体通货膨胀率及整体通货膨胀率的型态。

我们从月末租或许的尺度并不一定如此一来次对加拿大通货膨胀率较厚展开审计，结果表明，本轮加拿大整体通货膨胀率大体已在月内2本季末闻覆以，整体通货膨胀率在3本季闻覆以，但是攀升的运动速度不才会太快，中所性预估加拿大CPI下同和整体CPI下同的中所枢，在月末内1本季分别重回6.3%、5.5%将近，在月末内2本季重回4%、4.4%将近，月末内3本季重回3%、3.5%将近，月末内四本季重回2.5%、3%将近。

（一）CPI月末租与的产品月末租摒弃

月末租在CPI中所占总比第二大，对月末租的测量之前提合理，并不才可要冲击到整体通货膨胀率的度量之前提可靠，进而对货币方针以及金融的产品都有关键性的冲击。但最近半年以来，CPI月末租与的产品月末租基准的势头却显现出来了摒弃，以的产品月末租基准作为CPI月末租预测的可视理应，也才会显现出来疏忽：低估CPI月末租的较厚。

以zillow月末租基准与CPI月末租势头为例，之前者在月内1本季已随房等价闻覆以而攀升，从17.2%折返至11%；而后者却路北行，从4.8%北直抵7%。如此一来看其他一些的产品月末租基准，也大体是月内1本季闻覆以。这种上述情况在2009年以及2020年的折返过程中所也显现出来过，CPI月末租的震荡轻微慢于的产品月末租基准。

（二）为何CPI月末租比的产品月末租不具较厚？

CPI月末租比的产品月末租基准势头不具有较厚的可能不在于采样代表性区别，而在于：

一是囊括的月末租轻微不同，这是两者势头区别最主要的比如说。同样的的产品月末租基准数体现新近续达月末租的变动，也因此与房等价势头更加保持一致；而CPI月末租不数既包括新近续达月末租，最主要持续性月末租（续租），由于替换邻居存在机才会成本，后者黏性更强。在BLS楼房清查的采样中所，新近月末租的占总比达只有13~25%，而持续性月末租占总比达75%~87%。

二是月末租变动的量度方法区别。在CPI楼房清查中所，将农村邻近地区两节分为6个子采样（panel 1~panel 6），月末租6个月末清查一次（加拿大房东的持续性期以6个月末和12个月末都是以），panel 1是1月末和7月末清查，panel 2是2月末和8月末，依序。因此，CPI月末租单场末之比的量度是，先以量度6个月末之比，如此一来开6次方根可知单场末变动，由此CPI月末租的变动更为快速。而的产品月末租则不同，同样的的产品月末租基准是并不才可要量度单场末的之比，对邻居的产品增减的体现更快。

在上述主因冲击下，CPI月末租的增减轻微较慢于的产品月末租基准，据Brian Adams等人[1]的推估，的产品月末租基准达压倒CPI月末租3-4个本季，可以作为CPI月末租增减的更进一步当之前。因此，的产品月末租基准下同居多在月内1本季末闻覆以，相关联CPI月末租达是月末内1本季末闻覆以，这一尺度上的物证，与宏观事物的劳动力的产品对通货膨胀率的理应保持一致，我们在《加拿大通货膨胀率何时才可知看见“胜利星空”？》有过论点。

（三）通货膨胀率攀升方向显然，但小幅度显然之后

CPI月末租的或许得知我们，整体通货膨胀率的较厚大概才会持续性到月末内1本季，基于此对加拿大通货膨胀率动态展开展望更新近。结果表明，虽然本轮加拿大整体通货膨胀率大体已在月内2本季末闻覆以，整体通货膨胀率在3本季闻覆以，即便是在较高个数压力下，攀升的运动速度意味著也不才会之后。

中所性预估，加拿大CPI下同和整体CPI下同的中所枢在月末内1本季分别重回6.3%、5.5%将近，在月末内2本季重回4%、4.4%将近，月末内3本季重回3%、3.5%将近，月末内四本季重回2.5%、3%将近。

就货币方针而言，虽然10月末统计数据是一个好消息，也给该机构加息加快的意味著带入了证据，但单场末统计数据意味著根本无法表明，加拿大通货膨胀率仅有实质性的降低，鉴于该机构时时方针操纵的“统计数据一般来说性”，的产品对联储加息方向及往北的下修成意味著，或还才可要更多的通货膨胀率统计数据佐证。并且显然今后半年加拿大通货膨胀率上会几乎较较高，通货膨胀率意味著也已经轻微解冻，为了防止通货膨胀率的自我表层，“higher for longer”几乎是合理的。

三 10月末加拿大CPI统计数据鲜为人知

（一）通货膨胀率上会折返小幅度时是意味著

10月末加拿大CPI下同从8.2%折返至7.7%，整体CPI下同则从6.6%攀升至6.3%，CPI下同和整体CPI下同均轻微大于海外保持一致意味著。

10月末加拿大CPI下同7.7%，高盛意味著8%，之前值8.2%；整体CPI下同6.3%，高盛意味著6.5%，之前值6.6%。

10月末季调CPI环比攀升0.4%，意味著0.6%，之前值0.4%；季修正体CPI环比攀升0.3%，意味著0.5%，之前值0.6%。

（二）耐用品生产成本攀升，房东降等价能量不重

下同来看，车也、油井和医疗增值生产成本成交量较宽，造就CPI折返；房东和运输增值生产成本成交量缩减，是CPI的效用挂钩项。

倍受家庭成员药品生产成本冲击，药品生产成本成交量从11.2%攀升至10.9%，效用冲击CPI降低0.04个上周。药品生产成本成交量已连续两个月末加快，随着紧接著个数逐步走较高以及药品降等价骤然，预估本轮药品通货膨胀率大标准差仍未闻覆以。

能源生产成本下同从19.8%攀升至17.6%，效用冲击CPI降低0.13个上周。细分来看，主要是用电和油井生产成本成交量攀升，汽原油生产成本格成交量大体应有之前值。

增值生产成本攀升6.7%，应有之前值，月末租和运输增值生产成本成交量缩减抵消了医疗增值生产成本成交量降低的冲击。月末租成交量从6.7%跃升7%，效用挂钩CPI北行0.09个上周；运输增值生产成本成交量从14.6%跃升15.2%，效用挂钩CPI北行0.03个上周。而医疗增值生产成本成交量从6.5%攀升至5.4%，效用冲击CPI降低0.08个上周。

环比来看，汽原油生产成本格和房东是主要挂钩，耐用品和医疗增值是不顺。房东降等价能量不重，仍看成加拿大通货膨胀率的较厚支撑；耐用品生产成本几乎全部攀升，储蓄北行以及家庭成员消费行为结构的如此一来适度的冲击持续性看出；医疗增值生产成本攀升则是心理健康保险费统计数据修正的冲击。具体上述情况来看：

非整体：汽原油生产成本格由攀升4.8%改以攀升4%，11月末之前两周加拿大汽油零售等价较10月末均等价攀升了0.3%，短期黄绿色震荡势头，但预估四本季原油生产成本有意味著震荡，才可放心汽原油生产成本格如此一来次攀升的后果。油井生产成本由攀升2.9%改以攀升4.6%。药品生产成本攀升0.6%，成交量此后攀升，药品降等价能量大标准差仍未骤然。

整体商品：耐用品生产成本几乎全部攀升，储蓄北行以及家庭成员消费行为结构的如此一来适度，对耐用品消费行为的抑制持续性揭示。耐用品中所上周较多的有：车也（-0.9%，之前值0.2%）、家具（-0.4%，之前值0%）、银器的产品和医疗仪器等其他耐用品（-1.5%、之前值1.7%）。非耐用品中所的服装生产成本上周也有所缩减（-0.7%，之前值-0.3%）。

住所月末租：月末租成交量延续之上，攀升0.7%，之前值0.8%。月末租项的降等价黏性，是整体通货膨胀率最不可忽视的支撑。月末租成交量的攀升，大概要等到月末内1本季才能看见。

其他增值项：倍受心理健康保险费生产成本攀升冲击，医疗增值生产成本由攀升1%改以降低0.6%；大型企业（0%，之前值0.7%）和运输增值（0.8%，之前值1.9%）生产成本成交量轻微攀升；娱乐增值（0.8%，之前值0.2%）生产成本成交量缩减；其余增值项生产成本增减不大。

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